金融投资网记者 林珂

三大航2022年累积亏损超千亿元，中国航空业经历了至暗时刻。但随着疫后航空业加速复苏，从低谷启动的航空业或将迎来超级周期。有行业人士指出，受益于客运全面复苏+货运正贡献+汇兑正收益，行业一季度整体亏损开始大幅收窄。往后看，国内供给将从松趋紧，票价上涨趋势有望持续向好。二季度有望淡季不淡，三季度旺季有望更旺，继续看好航空大周期。

航班量已超疫前


(资料图)

疫情三年重创中国航空业，三大航亏损逐年加大。截止2022年，中国国航全年亏损386亿元，中国东航、南方航空则分别出现383亿元、326亿元的亏损，仅三大航在2022年便合计亏损超千亿之多。而谷底越深，往往向上的空间就会更大。疫后，中国航空业弹性空间将十分巨大。

除行业需求大幅回暖外，票价回归供需决定也将是提振行业盈利的重要因素。国泰君安证券指出，疫情三年，航空市场供需严重失衡，却给予三年时间推进票价市场化。批量干线全票价继续依规逐航季上调，目前中国百大航线加权全票价水平已较2018年初上调超40%。这意味着，干线市场已较充分释放长期被压制的定价空间，票价回归供需决定。同时，“十四五”航司理性放缓机队增速，三四线运力增投对票价的拖拽压力将边际减弱。待供需恢复，预计票价中枢将较疫前显著上升，持续性将超预期，将推动进入盈利中枢上升的中国航空超级周期。

就供给侧来看，2023年2-3月国内线航班量已超过疫情前。根据航班管家，1月-3月客运航班执行量分别恢复至2019年的76%、83%、88%。其中国内航线方面，1月-3月民航国内运力分别恢复至2019年的93%、100%、106%。浙商证券分析师李丹指出，量端，根据航班管家测算，1-3月全民航旅客运输量与恢复率均逐月环比增加，1月-3月旅客量分别为3978、4320、4501万人次，分别恢复至2019年同期的74%、80%、84%；其中，国内航线旅客量分别恢复至2019年的83%、88%、95%。价端，携程数据显示，3月1-29日，国内机票单程含税均价为842元，同比增长32.4%，我们预计三大航票价表现将明显优于行业平均水平，为2009-2011年航空强周期之后国内票价涨幅之最。

战略布局正当时

一季度来看，中国航空业已逐渐走出阴霾开始明显复苏，春秋航空、吉祥航空等有望率先实现正增长，三大航虽然仍有可能出现亏损，但亏损额将同比大幅下降。随着各项关键数据的持续恢复，全年扭亏将是大概率事件。

二季度来看，航空淡季不淡，多地密集举办展会，商务出行火热趋势有望持续。三季度暑期出行旺季有望更旺，涨价预期下航司利润弹性可观。李丹指出，随着夏秋航季开启，国际航班量恢复率跃升，国内供给环比将持续趋紧。根据民航预先飞行计划、航班管家数据，2023夏秋航季，国内客运航班周度计划航班量约11.6万班次，同比2019年夏秋增长28.2%；国际航线客运航班量恢复至2019年的6成左右，港澳台地区航线客运航班量恢复至2019年的84%。

中期看十四五民航供给确定性降速逻辑演绎，供需强周期弹性可期。李丹表示，根据航司公告，三大航2019-2025年机队规模复合增长率约2.8%。十四五航空供给增速确定性下降，复合增长率或从10%以上降至3%左右，疫后需求侧有望迎来持续爆发，供需错配有望驱动强周期，同时机票全价天花板持续打开，2022年冬春航季核心航线票价较2017年底涨幅40%-70%，航司有望通过涨价步入强盈利周期。

国海证券分析师许可则坚定认为，本轮周期上行基础比2000年来历次情况更为扎实，首次出现供需双兑现，周期的高度和长度值得期待。在二、三季度，伴随供需差边际改善以及票价弹性显现，大周期行情有望提前演绎。未来伴随“五一”假期票价预定能见度持续提升，市场情绪或进一步迎来催化。

中国航空业加速复苏，不仅将现疫后盈利大年，更将迎来“中国航空超级周期”。国泰君安证券指出，票价市场化逐步充分，票价回归供需决定，中国航空业将迎票价中枢上升，推动航司盈利中枢上升，高景气的持续性将超市场预期。航空长期偏见巨大，分歧越大超额收益越大，战略布局航空正当时。

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