3月31日，港交所主板新规正式生效，即在《主板上市规则》新增“特专科技公司”一个章节(业界称为18C制度)，特专科技公司即日起可提交正式申请。18C制度拓宽了高增长特专科技企业在港上市的途径，助力其在公开市场进行股权融资，并将进一步提高港交所在全球证券交易所中的竞争力和吸引力。


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业界对18C制度落地充满期待。摩根大通中国科技投行业务负责人朱圆圆对记者表示，此次港交所主板新规改革恰逢其时，在实体经济以新科技为增长动力的背景下，推出更符合新经济企业发展特点的上市规则，以此吸引更多高质量公司赴港上市。预计未来企业软件服务、人工智能、自动化、新能源等企业会通过新规获得发展。

吸引前沿科技公司

18C制度的推出来自于新技术的发展需求。在朱圆圆看来，过去五年至十年是消费互联网高速增长时期。如今，科技转型正迈入新阶段，数字化、人工智能、云计算、云服务、量子计算、绿色能源等新技术将在未来五年至十年，更深入地渗透到实体经济。

“新技术公司的特性往往在于拥有高附加值，但销售收入规模仍较小，出于对其增长性的看好，市场愿意给予高估值。在此背景下，原有港交所上市规则已不适用新技术公司了。”她表示，新规会更加符合高科技公司的特性。

朱圆圆表示，18C制度并没有降低上市门槛。例如，在最低市值门槛上，未商业化公司是100亿港元，高于已商业化公司的60亿港元。因而18C规则的落脚点仍重在质量，为高质量的科技公司打开上市通道。

哪些企业将成为18C制度最大的受益者？朱圆圆认为，18C制度的推出，并非是存量改革，而是增量释放，最大的受益者将是新兴科技公司里还未上市的公司，以及大型科技公司孵化的子公司。

业界对18C制度充满期待

新规让不少科技企业摩拳擦掌。“很多客户都对18C制度非常感兴趣，来咨询企业是否可以赴港上市。”某投行人士对《证券日报》记者表示。

毕马威中国资本市场合伙人邓浩然对《证券日报》记者表示，短期来看，新规实施初期，部分投资者采取较审慎和观望的态度。但长远来看，修订后的18C制度覆盖面更广，对企业、投资者都更具吸引力。

此外，未商业化的科技公司在港上市后，二级市场投资者能否为其买单？萨摩耶云科技集团首席经济学家郑磊表示，“中小企业在香港IPO估值水平总体比较低，不过一些很有想象空间的赛道仍然值得期待。”

高盛中国首席股票策略分析师刘劲津亦持有类似观点，他表示，现在港股估值跟2018年是不一样的，当时很多未盈利公司上市后拿到很高的估值。但从当前来看，美元的无风险利率已经到了4%，远高于2018年的水平。无风险利率的提高，预计也会在港股未盈利公司的估值压力中体现出来。

在邓浩然看来，18C制度的推出，是将寻找高增长潜力投资目标的海外资金与尚在高速发展阶段、对资金有迫切需求的优质特专科技公司进行对接。

邓浩然补充道，长远来看，相信18C制度有望缔造特专科技公司、投资者以及香港资本市场共赢的局面。

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